事务：香飘飘宣告23年年报和24年一季报，公司23年告终营收36.25亿元，同比+15.9%，告终归母净利润2.8亿，同比+31.04%，告终扣非归母净利润2.31亿元，同比+32.76%。遵循年报，公司Q4单季度告终营收16.47亿元冲泡，同比+3.06%，归母净利润为2.77亿，同比-4.2%，扣非后归母净利润为2.71亿，同比-2.37%。公司24Q1告终交易收入7.25亿元，同比+6.76%，归母净利润0.25亿元，同比+331.26%，扣非归母净利润为0.2亿元，同比+382.57%。

　　公司2023年告终冲泡/即饮营业收入判袂达26.86/9.01亿元，判袂同比增进9.37%/41.16%，即饮营业占收入比重提拔了4.45pct至24.86%。24Q1，即饮/冲泡营业增速仍撑持良性增进，收入判袂达4.85/2.34亿元，同比增速判袂达+5.46%/10.12%。冲泡营业根本盘不断收复，即饮营业生长性稳步开释

　　23年，公司冲泡营业毛利率比照同期提拔了4.03pct至44.68%，即饮营业毛利率比照同期提拔了达6.73pct至18.41，盈余才华大幅开释。盈余才华的大幅改正紧要来自：

　　1）发售周围的提拔：冲泡/即饮营业销量判袂+8.51%/+39.58%；

　　2）精益改造冲泡，用工人数裁减：冲泡/即饮每万标箱人为本钱判袂同比-26.1%/-18.76%；

　　3）原资料采购本钱低落：冲泡/即饮每万标箱采购本钱判袂同比-2.99%/-4.56%。

　　受益于以上三大项的提振，公司23年归纳毛利率提拔3.73pct至37.53%，发售用度率提拔了5.8pct至23.73%，紧要系公司增多告白及市集扩充费，同时即饮团队组修完毕后新增的人力开销亦增多了公司发售用度冲泡，毛销差由此低落了2.07pct至13.8%，其余料理/研发/财政用度率判袂同比-1.07/0/-0.55pct至6.28%/0.9%/-1.75%冲泡，用度管控优良，驱动净利率增进了0.88pct至7.72%。公司24Q1同样延续了利润率的同比提拔趋向，毛利率比照同期提拔了2.63pct至33.64%，净利率比照同期提拔了2.63pct至3.49%。

　　琢磨到公司新品扩展存正在必定不确定性，咱们下调了公司24-25年的盈余预测，估计公司2024-2026年归母净利润分比为3.31/4.02/4.9亿元（原24-25年判袂为3.56/4.44亿元），对应PE判袂为21/17/14倍，参考24年可比公司PE约25倍冲泡，合理予以公司行业均匀PE，对应方向价19.95元/股，撑持其买入评级。

　　证券之星估值阐明提示香飘飘盈余才华大凡，另日营收获长性大凡。归纳根本面各维度看，股价合理。更多

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